4.4 KiB
PD Floor 글로벌 레퍼런스 보고서
작성일: 2026-03-11
목적: 등급별 부도율(PD) 플로어 설정을 위한 글로벌 데이터 조사
1. Basel III / CRR3 — 규제 PD 플로어
| 자산 클래스 | PD 플로어 | 비고 |
|---|---|---|
| 기업/은행/소버린 (IRB) | 5bp (0.05%) | Basel II의 3bp에서 상향 |
| 적격 회전 소매 (QRRE) | 10bp (0.10%) | |
| 기타 소매 | 5bp (0.05%) |
핵심: Basel III는 등급과 무관하게 모든 기업 익스포저에 일률적 5bp 플로어를 적용합니다.
AAA든 BBB든 추정 PD가 5bp 미만이면 5bp로 올려야 합니다.
출처:
- Basel Committee, CRE30.4 (bis.org): "For corporate exposures, PD shall not be less than 0.05%"
- EBA/CRR3 (2025.01 적용): Basel II 3bp → 5bp 상향, EU 법제화
- KPMG Basel III Summary: "Minimum PD input floor raised from 3bp to 5bp"
2. S&P Global — 장기 평균 연간 부도율 (1981–2023)
S&P "Annual Global Corporate Default and Rating Transition Study" 기준:
| 등급 | 가중 장기평균 1년 부도율 | bp |
|---|---|---|
| AAA | 0.00% | 0 |
| AA | 0.02% | 2 |
| A | 0.05% | 5 |
| BBB | 0.14~0.16% | 14~16 |
| BB | 0.56~0.63% | 56~63 |
| B | 2.93~3.34% | 293~334 |
| CCC/C | 25.98~28.30% | 2598~2830 |
출처: S&P Global Ratings, "2023 Annual Global Corporate Default And Rating Transition Study" (maalot.co.il에서 공개된 S&P 원본 데이터)
3. Moody's — 장기 평균 연간 부도율 (1920–2023)
Moody's Annual Default Study 기준:
| 등급 (Moody's) | 등급 (S&P 대응) | 평균 1년 부도율 | bp |
|---|---|---|---|
| Aaa | AAA | 0.00% | 0 |
| Aa | AA | 0.05% | 5 |
| A | A | 0.09% | 9 |
| Baa | BBB | 0.26% | 26 |
| Ba | BB | 0.72% | 72 |
| B | B | 0.69% | 69 |
| Caa | CCC | 4.92% | 492 |
출처: Moody's Investors Service, "Annual Default Study", Capital Advisors Group 인용
참고: Moody's의 평균은 1920년부터 포함하여 S&P보다 더 긴 기간을 커버합니다.
대공황기 데이터가 포함되어 BBB(Baa)=26bp로 S&P의 14~16bp보다 높습니다.
Ba > B 역전현상은 최근 자료에서는 해소됨.
4. 한국 시장 — 한국기업평가(KR) 실적 (1998–2025)
| 등급 | 1년 누적 부도율 (1998–2010 평균) | 비고 |
|---|---|---|
| AAA | 0.00% | 부도 사례 전무 |
| AA | 0.00% | 부도 사례 전무 |
| A | 0.00% | 부도 사례 전무 |
| BBB | 0.27% (27bp) | 글로벌 수준과 유사 |
| BB 이하 | 높음 | 투기등급 데이터 제한적 |
출처: Korea Ratings (korearatings.com), 연도별 등급변화표 공시; nihon-u.ac.jp 학술자료
참고: 한국 시장에서 AAA~A등급 부도율이 0%인 것은 모집단(발행기업 수)이 적고,
투자적격등급 부도 사례 자체가 극히 드물기 때문입니다.
0bp가 "맞다"는 뜻이 아니라, 관측 불가능한 극소확률 이벤트라는 의미입니다.
5. 종합 비교 — 등급별 PD 플로어 후보
| 등급 | S&P (bp) | Moody's (bp) | Basel III 플로어 | 권장 PD 플로어 |
|---|---|---|---|---|
| AAA | 0 | 0 | 5bp | 5bp |
| AA | 2 | 5 | 5bp | 5bp |
| A | 5 | 9 | 5bp | 7bp |
| BBB | 14~16 | 26 | 5bp | 20bp |
| BB | 56~63 | 72 | 5bp | (관측치 사용) |
| B | 293~334 | 69* | 5bp | (관측치 사용) |
| CCC | 2598~2830 | 492 | 5bp | (보간) |
| D | 100% | 100% | — | 100% |
*Moody's B=69bp는 장기 평균(1920~)에서의 이상치. 최근 기간으로 좁히면 S&P와 유사합니다.
권장 PD 플로어 선택 근거
- AAA/AA = 5bp: Basel III 규제 플로어. S&P/Moody's 관측치가 0이므로 규제 최저선 적용
- A = 7bp: S&P 5bp + Moody's 9bp 중간값. 한국 A등급 관측 0bp이므로 글로벌 기준 적용
- BBB = 20bp: S&P 15bp + Moody's 26bp 중간값. 한국 BBB 관측 27bp와도 정합적
- BB 이하: 관측치가 충분히 양수이므로 플로어 불필요, 관측치 직접 사용
6. 결론
기억하신 "30bp"는 BBB 등급의 Moody's 장기평균 (26bp ≈ 30bp) 수준으로 확인되었습니다.